宇树股价从峰值腰斩，高估值透支的不只是公司未来 | 财经时评

　　9月21日，宇树科技股价收报494.85元 ，跌3.91%
，总市值2001亿元
。这是它上市一个多月来再度跌破500元。

　　回看8月19日上市当天，宇树科技开盘冲至1100元 ，市值一度4449亿元 。但开场即巅峰
，下面 是持续下跌
。近来 ，与150元的发行价仍有超两倍涨幅 ，但股价较比较高 点跌去约55%
，市值蒸发超2400亿元。

9月21日，宇树科技股价跌破500元 。

　　对照宇树科技超高的发行市盈率 ，这场股价回归并不意外
，主要涉及三方面
。

　　一是估值透支了未来业绩。宇树的发行市盈率已达219倍，但今年上半年营收11.52亿元 ，扣非净利润2.44亿元，同比下降19.34% 。

　　收入在涨
，利润反降
。宇树的市场表现撑不起如此高的市值，资金短期获利便套现离场 ，股价下跌又反过来加速情绪退潮
，形成负向循环。

　　二是会损伤市场的定价功能 。上市首日85.28%的换手率，说明大量资金参与的并非长期投资 ，而是短期博弈
。有人在高位套现
，必然有人在高位接盘。如果“上市即暴涨，暴涨后持续下跌”的情况反复上演 ，很难形成真正的耐心资本 。

　　三是可能让整个行业为一家公司的高定价买单。第三季度以来
，上证指数、深证成指 、创业板指都有不同程度的跌幅，调整主要集中在科技方向 ，资金转向红利板块避险
。其中
，中证机器人指数年内最大跌幅一度接近30%。宇树的下跌未必是科技板块调整的唯一原因，但标杆企业“上市即巅峰 ” ，此后市值腰斩，无疑会强化市场对赛道估值过高的担忧 。

　　资本退潮的同时
，行业内部也开始公开反思
。

　　前不久，港股上市企业梅卡曼德创始人邵天兰公开发文 ，质疑部分“攒局型
”具身智能企业靠数采中心
、租赁公司等关联交易制造虚假且不可持续的收入
，把具身智能行业收入的“潜规则”摆上台面。

　　资本和行业内的反应，也引起了监管部门的注意 。

　　据多家媒体报道 ，相关监管部门向部分投行和投资机构发出非正式 “窗口指导 ”
，相关企业必须证明自身能够产生经常性收入、正在收窄亏损，或实现真正的技术创新 ，上市申请才可被考虑
。

　　在政策方面
，上交所最新修订科创板企业发行上市规定，将机器人 、具身智能纳入重点支持方向 ，同时明确从严把好发行上市准入关
，严守财务真实性底线，防止“带病申报
”和“一哄而上”。

9月19日 ，宇树机器人在中国—东盟博览会上进行全自主演示 。 新华社记者张爱林摄

　　不过话说回来，宇树科技的股价腰斩
，不等于彻底否定宇树机器人，更不等于一棒子打死整个具身智能行业
。

　　今年上半年 ，宇树机器人出货5900台
，全球占比约31%，仍是行业头部。不论是产品能力
、工程化水平还是成本控制 ，宇树都有值得认可的竞争力 。

　　股价下跌
，意味着资本正在回归理性
。

　　硬科技是长周期事业，需要的是耐心资本 ，而不是打新炒新的游资。避免上市初期过度透支未来
，资本才可能真正流向研发和产线 。

　　其次，产业早期的适度泡沫并不可怕。不少业内人士关于资本泡沫的看法 ，虽然对泡沫程度的认知并不统一
，但总体意见趋同：适度泡沫能先把资金、人才和技术资源吸引进来
。

　　高盛调研数据显示，人形机器人大规模部署可能在2027年至2029年展开 ，具身智能的赛道足够长。但泡沫最终要靠真实产出消化，今年上半年
，国内机器人超七成来自教育科研和政府国资采购，距离规模化商用还有不小距离 。

　　更关键的是 ，资本与产业要形成良性循环
。以宇树为例
，王兴兴坦言过去“重体轻脑 ”，但现在正逐步加大具身大模型投入 ，并在自有工厂等试点场景开展测试验证。

　　总体来看
，具身智能行业仍然太稚嫩 。股价大起大落，监管加强指导 ，两件事都指向同一目标：让钱流向真正创新的公司
。这对宇树科技
，乃至整个具身智能行业，反而是好事。

（文章来源：上观新闻）